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　　文章来源：汇通财经

　　国际金价近期走势承压
，周三（9月23日）现货金价收于每盎司4300美元的关键支撑位下方 。

　　加拿大道明证券大宗商品高级策略师瑞安·麦凯（Ryan McKay）在最新市场评论中提出，尽管短期金价遭遇回调 ，但下行空间相对有限，多重长线支撑因素正在积蓄力量
，黄金有望在2027年再度发起上攻，挑战5000美元每盎司的目标价位
。虽然美联储加息带来的高利率环境持续构成短期压力 ，但黄金底层投资需求韧性凸显
，传统利率与金价的负相关关系已经被打破。

　　传统定价逻辑失效，多重宏观风险支撑黄金配置价值

　　瑞安·麦凯表示 ，高利率与高位实际收益率
，按照经典理论会压制无息资产黄金的价格，不过当前黄金与利率之间的传统联动关系已经失效 。历史上也出现过实际收益率上行同时金价上涨的行情 ，当宏观风险主导市场情绪时
，这套反向关系便会失效。道明证券认为，持续的地缘不确定性 、去美元化趋势、货币贬值担忧
、不断恶化的财政状况以及挥之不去的通胀焦虑 ，共同托举黄金的投资需求
。当前市场已经提前定价美联储还将实施三次加息
，这给黄金带来非对称的交易机会。一旦美联储最终无法兑现市场预期的加息次数，金价很可能迎来快速上行行情 。麦凯说：“黄金新一轮上涨行情的时机正在逐步成熟
。即便美联储持续加息 ，金价依旧展现出很强的抗跌能力。随着投资者与各国央行的购金意愿再度升温，黄金有望在2027年再度冲击5000美元/盎司 。 ”

　　资金流向悄然改善
，投机头寸仍有充足增配空间

　　在利率收紧的表象之下，黄金市场内部资金结构正在发生明显转变
。自6月以来 ，宏观自主型机构投资者持续重建黄金净多头头寸
，投机多头持仓缓慢修复，这股买盘力量在夏季阶段支撑金价 ，即便市场加息预期不断强化
，买盘依旧保持韧性。

　　最初推动资金入场的因素包括地缘风险升温、央行购金以及市场质疑美联储控制通胀的能力 。而近期，市场对于美国财政状况 、货币贬值的担忧 ，使得即便货币政策持续收紧
，投资者依然愿意配置黄金
。当前投机持仓水平依旧偏低，自主型机构的黄金头寸 ，距离2022年高点还有约30%的差距
，对比2016年历史峰值更是低50%，后续还有很大的加仓空间。

　　西方市场黄金ETF资金流入也在回暖 。道明证券测算 ，自7月起全球黄金ETF累计增持约630万盎司，美联储重启紧缩周期的背景下
，资金流入势头并未放缓
。麦凯表示，虽然资金流入情况有所好转 ，但这仅仅是新一轮牛市行情的开端。

　　央行购金构筑价格底部
，亚洲大国市场成为核心需求支柱

　　各国央行持续购金，为金价构筑坚实的底部支撑 。基于海关数据
、贸易流量与库存差额测算 ，全球央行三个月移动平均月度购金量接近70吨。麦凯认为
，各国官方机构会采取逢低布局的策略，一旦金价回落至当前水平或者更低位置 ，央行会加大买入力度
。

　　亚洲大国是全球黄金最重要的需求来源之一。今年亚洲大国非货币黄金进口量创下历史新高
，需求来自国内央行、机构投资者 、个人买家以及黄金ETF 。该国央行已经连续22个月增持黄金储备，道明证券判断 ，该国央行实际购金规模
，大概率高于官方公布的数据
。国内黄金ETF持续获得资金流入，该国期货交易所大型交易商的黄金净持仓 ，处于道明证券自2017年跟踪数据以来的高位附近。

　　结语

　　综合来看，金价短期跌破4300美元支撑带来的回调
，大概率属于阶段性行情，并非趋势反转 。央行持续购金
、全球ETF资金回流、投机头寸处于低位 ，叠加通胀 、财政恶化
、货币贬值等长期担忧
，共同构成黄金的底层支撑
。即便美联储维持偏紧货币政策，长线资金的持续流入 ，能够帮助黄金抵御高利率带来的利空
，推动金价开启新一轮牛市，机构看好2027年金价向上突破5000美元每盎司。

　　后续投资者需要持续跟踪美联储政策表态、各国央行购金数据以及全球黄金ETF资金流向 ，把握黄金行情的拐点信号 。

　　现货黄金日线图 来源：易汇通北京时间9月24日11：05 现货黄金 报 4289.55美元/盎司