一分钟普及“微信金花房卡是怎么购买的”获取房卡教程2026年09月25日 15时17分11秒
"> 文｜医药研究社
一家老牌肝素企业常山药业 ，三年累计亏损超过18亿元，2026年上半年仍在亏损的泥潭里挣扎 。就在这个节骨眼上 ，其董事长高晓东辞去了总经理职务 ，由一位具有财务审计背景的副总经理暂时代行职责。市场不免提出疑问：常山药业到底怎么了？
一家业务“青黄不接 ”的药企
常山药业目前的处境，可以用一句话概括：老业务在回血 ，但还没止住失血；新业务在排队 ，但还没拿到入场券 。
先看整体账本 。2023年到2025年，常山药业累计归母净利润亏损约18.47亿元。2026年上半年 ，营收4.76亿元 ，同比还降了3.21%；归母净利润亏损1676万元，虽然同比减亏42.38% ，但一季度还盈利587万元 ，二季度单季又亏了约2263万元 。
再看其业务结构 。肝素水针制剂是眼下常山药业唯一的亮点：上半年收入2.74亿元，同比增长17.31%，贡献了公司约89%的毛利。那屈肝素钙和依诺肝素钠进入集采接续采购后 ，收入分别增长84.15%和34.98% ，公司整体制剂销量更是涨了35.89% 。但问题在于，这两款产品的销量增速快于收入增速 ，说明产品价格仍在下行 。
与此同时 ，原料药业务在拖后腿。上半年，常山药业肝素原料药收入1.43亿元 ，同比下降25.83% ，毛利率是负的3.17%；海外业务整体毛利率只有约1.25%，几乎是在赔本赚吆喝。
创新药方面 ，艾本那肽的糖尿病适应症上市申请2024年4月获受理 ，2026年6月收到CDE补充资料通知，但截至9月初仍未完成补充材料 。减重适应症的Ⅰ期临床甚至还没入组首例受试者 。换句话说 ，这颗被市场寄予厚望的“新星 ” ，连起跑线都还没完全踩上。
子公司层面也不乐观 。半年报显示，常山药业12家主要子公司中，4家盈利 、8家亏损 。盈利的几家 ，有的靠技术转让 ，有的靠政府补助，真正靠持续性经营赚到钱的并不多。亏损的子公司则集中在研发和建设平台 ，比如常山久康 ，上半年亏了3459万元，期末净资产已经是负2.54亿元 。
所以 ，常山药业现在的处境可以这样形容：传统肝素业务在修复 ，但修复得很吃力；创新药在等待，但等待期很漫长 。新旧动能之间 ，还没有形成接力。
三重压力叠加 ，转型难度大
常山药业走到今天，不是单一原因造成的 ，而是三重压力同时作用的结果 。
第一重压力：集采改变了它靠肝素制剂赚钱的逻辑 。
过去 ，肝素制剂是高毛利产品，价格空间大。但集采之后，中选品种必须降价换量 。常山药业的那屈肝素钙和依诺肝素钠虽然进了接续采购 ，销量也确实上去了 ，但价格降幅明显，导致收入增速远低于销量增速 。而未纳入全国集采的低分子量肝素钙注射液 ，收入同比大幅下滑54.13%。这说明集采不是“要不要参与 ”的选择题 ，而是“参与了怎么活 、不参与怎么死 ”的生存题。常山药业选择了参与，换来了放量 ，但还没换来利润 。
第二重压力：原料药业务受海外市场拖累 ，陷入负毛利 。
这不是简单的“薄利多销”，而是卖得越多 ，亏得越狠。数据显示 ，该业务板块国内收入同比下降30.47%，国外同比下降21.09% ，量价齐跌 。今年1月 ，虽然常山药业拿到了依诺肝素钠注射液的美国FDA批准，但注册资格不等于订单，更不等于利润 。海外市场能不能做起来 ，还需要时间验证。
第三重压力：创新药远水难解近渴 ，且收益不完全归属上市公司 。
艾本那肽是常山药业最大的预期所在，但它的推进节奏并不快 。2024年4月 ，常山药业的艾本那肽上市申请获得受理 ，2026年6月收到补充资料通知。减重适应症甚至连Ⅰ期临床首例入组都没完成 。更关键的是，常山药业只持有研发主体常山凯捷健51%的股权 。如果艾本那肽未来获批上市并盈利 ，近一半收益也要分给少数股东 ，上市公司能拿到的并没有想象中那么多。
这三重压力叠加在一起，就形成了一个典型的“转型卡位 ”局面：老业务在降价中求量 ，新业务在审批中等待 ，中间没有缓冲带 。
而在这个节骨眼上，公司董事长、总经理高晓东辞去总经理职务 ，由财务审计背景的常颜路暂时代行职责 ，就更容易被外界解读为“经营压力下的被动调整 ” 。虽然高晓东仍担任董事长，常颜路也只是“暂时代行 ”，但财务背景的人选被推到前台 ，本身就说明公司当前的工作重心可能正在从“扩张”转向“控本 、提效 、防风险 ”。
今年5月 ，常山药业还因为2025年业绩预告与年报差异较大且未及时修正，收到深交所监管函。公司此前预计亏损1.9亿至2.85亿元 ，最终审计亏损3.58亿元 ，比预告的最大亏损还多出约7290万元 。这件事暴露的不只是其财务问题，更是内部管理和信息披露的短板 。
如何破局？
常山药业要走出困局 ，不能指望单点突破 ，必须同时在三条线上发力。
第一条线：把制剂业务的“量 ”转化为“利” 。
集采中选已经带来放量，这是好事 。但下一步的关键 ，是在放量之后稳住毛利。上半年 ，常山药业制剂毛利率33.48%，虽然不算低 ，但相比集采前的水平可能仍有差距 。公司需要做的是：优化产品结构 ，把资源向毛利更高、竞争格局更好的品种倾斜；同时通过规模化生产降低单位成本，让销量增长真正转化为利润增长，而不是“越卖越忙 ，越忙越不赚钱 ” 。
第二条线：止血原料药业务 ，不能再让它拖后腿。
常山药业原料药毛利率为负，海外业务几乎不赚钱 ，这块业务如果继续失血 ，会不断侵蚀制剂业务好不容易挣来的利润 。短期看，公司需要评估哪些市场、哪些客户还有盈利空间 ，果断收缩亏损线；中期看 ，要利用依诺肝素钠注射液获得FDA批准的契机，从“卖原料 ”向“卖制剂”升级 ，提高出口产品的附加值 。原料药不是不能做 ，而是不能这么做。
第三条线：艾本那肽要抢时间，但也要管理预期 。
创新药是常山药业的长期价值所在 ，但它的推进节奏必须加快 。糖尿病适应症的补充资料工作要尽快完成 ，减重适应症的Ⅰ期临床要尽快入组。同时，公司也需要向市场传递更清晰的预期：艾本那肽即使获批，收益也只有51%归属上市公司 ，且商业化初期还需要市场培育期。把预期管理好 ，比一味讲故事更重要 。
除了这三条业务线，还有一条隐性但至关重要的线：内部管理和信息披露的规范化 。监管函已经敲了警钟 ，财务审计背景的常颜路暂代总经理职责 ，或许正是为了补上这块短板。一家处于修复期的公司，经不起再来一次“预告和年报打架 ”的事故 。
常山药业的困局 ，是转型期的典型样本 。对投资者而言 ，与其纠结于人事变动的短期解读，不如盯住三个观察指标：制剂毛利率能不能稳住 ，原料药毛利率能不能转正 ，艾本那肽补充资料能不能尽快完成。这三个问题有了答案，常山药业的困局才算真正有了出路 。
主业如果不稳 ，常山药业撑不到创新药兑现的那一天；创新药不推进 ，公司就算活下来，也只是一个平庸的肝素企业 。常山药业需要做的，是在两者之间找到平衡 ，用主业的现金流养活创新药的研发 ，用创新药的预期支撑主业的转型。
这条路很难，但它别无选择 。
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新华社华盛顿9月24日电当地时间9月24日上午 ，国家主席习近平同美国总统特朗普在白宫椭圆形办公室小范围交流 。
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